strukturerade produkter och Bärbar alfa är begrepp som har funnits i många år, men deras syntes har nyligen dykt upp som ett uppåtgående investeringsfenomen, särskilt bland pensionsplaner. När strukturerad korrekt med vederbörlig hänsyn till risktoleranser, kan en strukturerad bärbar alfa-produkt som använder en portfölj av hedgefonder som alfa-källa vara ett attraktivt investeringsverktyg.

strukturerade produkter kan varieras i komplexitet, men visar i allmänhet tre viktiga egenskaper: (1) självinneslutning; (2) begränsad användning; och (3) buntning eller åtskillnad av risker. På samma sätt kan deras tillämpning i allmänhet grupperas i: (1) Risk-Belöningsmodifiering – hävstångseffekt, huvudskydd eller poolad kontra en tillgångsrisk; (2) Regleringsstrukturering-skatt eller redovisning; eller (3) Investeringsöverensstämmelse – med investeringsmandat eller lagliga begränsningar.

Portable alpha: s avhandling är att tillämpa (eller port) avkastning från Alfa-genererande strategier (de för vilka en aktiv chef har en högre sannolikhet att producera investeringsavkastning utöver ett riktmärke, såsom hedgefonder) till betastrategier (vanligtvis likvida riktmärken). Implicit i avhandlingen är att betastrategier som endast långa stora cap-aktier är mycket effektiva och därför finns det en lägre sannolikhet att en aktiv chef konsekvent kan producera avkastning (efter avgifter) utöver hans/hennes riktmärke. Därför kan det vara effektivare att komma åt beta-strategin i derivatformat.

fördelarna med att syntetisera strukturerade produkter och Bärbar Alfa till strukturerad bärbar alfa illustreras i följande exempel. Antag att du hade 100 miljoner dollar att investera och riktade avkastning på minst lika med S&P 500. IShares S&P 500 Index (en börshandlad s&P 500 tracker fund) har underpresterat S&P 500 själv med en årlig kurs på -0.12% pa under de senaste tre åren enligt Morningstar. Ett alternativt sätt att få tillgång till S&P 500 skulle vara att investera i en enkel ompaketering, där ett specialfordon (SPV) innehar (1) En aaa/aaa-rated bullet-maturity collateralised debt obligation (CDO)-betalande LIBOR + 0.3% pa; och (2) en s& P 500 swap som kostar LIBOR + 0.05% pa. SPV-investeringen är fristående och begränsad i utnyttjandet samtidigt som risken för CDO och s&P 500 kombineras. Som ett resultat, med aaa/aaa-säkerhet, kommer du att få S&P 500 plus 0,25% pa (spridningen mellan CDO-säkerheten och kostnaden för S&P 500 swap) istället för S& P 500 mindre 0.12% pa.

att tillämpa samma koncept på en portfölj av hedgefonder kan ge ännu bättre resultat. En väldiversifierad fond av hedgefonder (FOF) riktar vanligtvis avkastningen på LIBOR + 3-6% (med 3-8% årlig volatilitet) över en marknadscykel. För att uppnå aaa / AAA-säkerhet skulle man kunna investera i en kreditvärderad fondförpliktelse (CFO) som ger LIBOR + 0,5-0,6%, vilket skulle öka överträffningen i den illustrativa ompaketeringen till minst 0,45% över S&P 500. Man kan också ingå en principiell skyddad hedgefondsstruktur där riktade FOF-avkastningar reduceras från LIBOR + 3% till LIBOR + 1.75% (förutsatt att huvudskyddskostnaderna är ungefär 1.25%), i vilket fall skulle överträffningen i ompaketeringen vara 1.7% över S&P 500 (även om säkerhetsnivån kan sänkas till en AA-nivå på grund av kreditvärderingen av en typisk skyddsmotpart eller spridningen reducerad med 0.2-0.4% för att säkra risken för en viss risk skydd motpart för en given tenor).

samma teknik kan tillämpas på en mängd olika riktmärken som Nikkei, FTSE eller till och med Lehman Aggregate Bond Index. Vid parning av något riktmärke till en alfa-källa är det dock alltid klokt att utvärdera korrelationen mellan alfa-och beta-källorna (FOF visar vanligtvis låg, ibland negativ korrelation till dessa riktmärken) samt att testa den strukturerade bärbara alfaprodukten. Till exempel, om referensvärdet har visat hög nedåtvänd volatilitet, kan det vara klokt att överväga att använda alternativ eller sätter för att begränsa nackdelen med referensvärdet.

Sammanfattningsvis kan en syntetiserad strukturerad bärbar alfaprodukt som använder FOF omvandla flytande, långvarig investeringsexponering från en med stor sannolikhet för negativt spårningsfel till en med en signifikant Sannolikhet (till AA eller AAA-säkerhet) av meningsfull överträffning. Som med alla strukturerade produkter bör investerare dock konsultera sina juridiska, skatte-och andra regleringsrådgivare eller experter innan de gör en investering.

www.rbsdelivery.com

denna artikel riktar sig främst till läsarna utanför Japan. Ingenting häri är avsett att vara eller bör tolkas som information om investeringar av japanska invånare.

Lämna ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras.