produse structurate și portabile alpha sunt concepte care au fost în jur de mulți ani, dar sinteza lor a apărut recent ca un fenomen de investiții trend ascendent, în special în rândul planurilor de pensii. Atunci când este structurat în mod corespunzător, luând în considerare toleranțele la risc, un produs alfa portabil structurat care utilizează un portofoliu de fonduri speculative ca sursă alfa poate fi un instrument de investiții atractiv.

produsele structurate pot fi variate în complexitate, dar prezintă, în general, trei caracteristici cheie: (1) auto-izolare; (2) recurs limitat; și (3) gruparea sau separarea riscurilor. În mod similar, aplicarea lor poate fi, în general, grupată în: (1) modificarea risc-recompensă – efectul de levier, protecția principală sau riscul combinat față de riscul unui singur activ; (2) structurarea reglementară-fiscală sau contabilă; sau (3) respectarea investițiilor – cu mandate de investiții sau restricții legale.

teza Portable alpha este de a aplica (sau de a porta) randamente din strategiile generatoare de alfa (cele pentru care un manager activ are o probabilitate mai mare de a produce randamente de investiții care depășesc un punct de referință, cum ar fi fondurile speculative) strategiilor beta (de obicei, repere lichide). Implicit în teză este că strategiile beta, cum ar fi stocurile cu capacitate mare de lungă durată, sunt extrem de eficiente și, prin urmare, există o probabilitate mai mică ca un manager activ să poată produce în mod constant randamente (fără taxe) care depășesc valoarea sa de referință. Prin urmare, poate fi mai eficient să accesați strategia beta în format derivat.

beneficiile sintetizării produselor structurate și a alfa portabil în alfa portabil structurat sunt ilustrate în exemplul următor. Să presupunem că ați avut 100 de milioane de dolari pentru a investi și că vizați randamente cel puțin egale cu S&P 500. Indicele iShares S &P 500 (un fond de urmărire s&P 500 tranzacționat la bursă) a depășit performanța S& P 500 în sine la o rată anualizată de -0,12% pa în ultimii trei ani, potrivit Morningstar. Un mijloc alternativ de accesare a S&P 500 ar fi să se investească într-o simplă reambalare, în care un vehicul investițional special (SPV) deține (1) o obligație de creanță garantată cu scadență glonț (CDO) cu rating aaa/aaa-plătitor LIBOR + 0,3% pa; și (2) un swap S&P 500 care costă LIBOR + 0,05% pa. Investiția SPV este autonomă și limitată în recurs, în timp ce grupează riscul CDO și s&P 500. Drept urmare, cu certitudine Aaa/aaa, veți primi S&P 500 plus 0,25% pa (diferența dintre securitatea CDO și costul swapului S&P 500) în loc de s&P 500 mai puțin 0.12% pa.

aplicarea aceluiași concept unui portofoliu de fonduri speculative poate da rezultate și mai bune. Un fond bine diversificat de fonduri speculative (FOF) vizează de obicei randamentele LIBOR + 3-6% (cu volatilitate anualizată de 3-8%) pe parcursul unui ciclu de piață. Pentru a obține certitudinea Aaa/AAA, s-ar putea investi într-o obligație a fondurilor garantate cu rating (CFO) – cu randament LIBOR + 0,5-0,6%, ceea ce ar crește performanța în reambalarea ilustrativă la cel puțin 0,45% peste S&P 500. S-ar putea intra, de asemenea, într-o structură principală a fondurilor de hedging protejate, în care randamentele FOF vizate sunt reduse de la LIBOR + 3% la LIBOR + 1,75% (presupunând că costurile principale de protecție sunt de aproximativ 1,25%), caz în care performanța în reambalare ar fi cu 1,7% peste S&P 500 (deși nivelul de certitudine ar putea fi redus la un nivel AA din cauza ratingului unei contrapărți tipice de protecție sau a spread-ului redus cu 0,2-0,4% pentru contrapartidă de protecție pentru un anumit tenor).

aceeași tehnică poate fi aplicată la o varietate de valori de referință, cum ar fi Nikkei, FTSE sau chiar Indicele de obligațiuni agregate Lehman. Cu toate acestea, atunci când împerecheați orice punct de referință cu o sursă alfa, este întotdeauna prudent să evaluați corelația surselor alfa și beta (FOF afișează de obicei o corelație scăzută, uneori negativă, cu aceste valori de referință), precum și să testați înapoi produsul alfa portabil structurat. De exemplu, în cazul în care indicele de referință a prezentat o volatilitate ridicată în sensul scăderii, poate fi prudent să se ia în considerare utilizarea de opțiuni sau de puncte pentru a limita dezavantajul indicelui de referință.

în concluzie, un produs alfa portabil structurat sintetizat care utilizează FOF poate transforma expunerea investițională lichidă, de lungă durată, de la una cu o probabilitate mare de eroare de urmărire negativă la una cu o probabilitate semnificativă (la certitudinea AA sau AAA) de depășire semnificativă. Ca și în cazul oricărui produs structurat, investitorii ar trebui să consulte consultanții sau experții legali, fiscali și de altă natură înainte de a face o investiție.

www.rbsdelivery.com

acest articol se adresează în primul rând cititorilor din afara Japoniei. Nimic din prezentul document nu este destinat să fie sau ar trebui interpretat ca informații despre orice investiție a rezidenților Japonezi.

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată.