Strukturerte produkter og portable alpha er konsepter som har eksistert i mange år, men deres syntese har nylig dukket opp som et oppadgående investeringsfenomen, særlig blant pensjonsordninger. Når strukturert riktig med hensyn til risikotoleranser, kan et strukturert bærbart alfa-produkt som bruker en portefølje av hedgefond som alfa-kilde, være et attraktivt investeringsverktøy.

Strukturerte produkter kan varieres i kompleksitet, men viser generelt tre nøkkelkarakteristikker: (1) selvinneslutning; (2) begrenset bruk; og (3) bunting eller adskillelse av risiko. På samme måte kan deres søknad generelt grupperes i: (1) Risiko-Belønningsendring – innflytelse, hovedbeskyttelse eller samlet versus enkeltaktivitetsrisiko; (2) Regulatorisk Strukturering-skatt eller regnskap; eller (3) Investeringsoverholdelse – med investeringsmandater eller juridiske begrensninger.

Portable alfas oppgave er å anvende (eller port) avkastning fra alfa-genererende strategier (de som en aktiv leder har en høyere sannsynlighet for å produsere investeringsavkastning over en referanseindeks, for eksempel hedgefond) til beta-strategier (vanligvis likvide benchmarks). Implisitt i avhandlingen er at beta-strategier som long-only large cap-aksjer er svært effektive, og derfor eksisterer det en lavere sannsynlighet for at en aktiv leder konsekvent kan gi avkastning (netto av avgifter) over hans/hennes referanse. Derfor kan det være mer effektivt å få tilgang til beta-strategien i derivatformat.

fordelene ved å syntetisere strukturerte produkter og portable alpha i strukturert portable alpha er illustrert i følgende eksempel. Anta at du hadde $100 millioner å investere og var rettet mot avkastning på Minst lik S& P 500. IShares S&P 500 Index (et børsnotert s&P 500 tracker fund) har underprestert S & P 500 selv med en årlig rate på -0,12% pa de siste tre årene Ifølge Morningstar. En alternativ måte å få tilgang Til S&P 500 ville være å investere i en enkel ompakking, der et spesialkjøretøy (SPV) har (1) En Aaa/AAA-vurdert bullet-maturity collateralised debt obligation (CDO)-betaler LIBOR + 0.3% pa; og (2) en S&P 500 swap koster LIBOR + 0.05% pa. SPV-investeringen er selvstendig og begrenset i bruk mens du samler CDO Og S& P 500 risiko. Som et resultat, Med Aaa/AAA sikkerhet, vil du motta S & P 500 pluss 0.25% pa (spredningen mellom CDO-sikkerheten og kostnaden For s&P 500 swap) i stedet For S&P 500 mindre 0.12% pa.

Bruk av det samme konseptet til en portefølje av hedgefond kan gi enda bedre resultater. Et veldiversifisert fond av hedgefond (FOF) målretter vanligvis avkastning PÅ LIBOR + 3-6% (med 3-8% årlig volatilitet) over en markedssyklus. For Å oppnå Aaa / AAA-sikkerhet kan man investere i en vurdert sikret fondsforpliktelse (CFO)-som gir LIBOR + 0,5-0,6%, noe som vil øke overprestasjonen i den illustrerende ompakningen til minst 0,45% over S&P 500. Man kan også inngå en hovedbeskyttet hedgefondstruktur hvor målrettet fof-avkastning reduseres fra LIBOR + 3% TIL LIBOR + 1.75% (forutsatt at hovedbeskyttelseskostnader er omtrent 1.25%), i så fall vil overprestasjonen i ompakningen være 1.7% over S&P 500 (selv om sikkerhetsnivået kan reduseres Til ET AA-nivå på grunn av vurderingen av en typisk beskyttelsesmotpart eller spredningen redusert med 0.2-0.4% for å sikre risikoen for en spesiell beskyttelse motpart for en gitt tenor).

den samme teknikken kan brukes på en rekke benchmarks som Nikkei, FTSE eller Til Og Med Lehman Aggregate Bond Index. Når parring noen benchmark til en alpha kilde, selv om, det er alltid forsvarlig å vurdere korrelasjonen av alfa og beta kilder (FOF vanligvis viser lav, noen ganger negativ, korrelasjon til disse benchmarks) samt å back-teste strukturert bærbare alpha produktet. For eksempel, hvis referanseindeksen har vist høy nedadgående volatilitet, kan det være forsiktig å vurdere å bruke opsjoner eller setter for å begrense ulempen av referanseindeksen.

til sammen kan et syntetisert strukturert bærbart alfa-produkt som bruker FOF, forvandle flytende, langvarig investeringseksponering fra en med høy sannsynlighet for negativ relativ volatilitet til en med en betydelig sannsynlighet (TIL AA eller AAA-sikkerhet) av meningsfull overytelse. Som med ethvert strukturert produkt, bør investorer konsultere sine juridiske, skattemessige og andre regulatoriske rådgivere eller eksperter før de foretar en investering.

www.rbsdelivery.com

denne artikkelen er primært rettet mot leserne utenfor Japan. Ingenting her er ment å være eller skal tolkes som informasjon om investeringer Av Japanske innbyggere.

Legg igjen en kommentar

Din e-postadresse vil ikke bli publisert.