strukturoidut tuotteet ja portable alpha ovat käsitteitä, jotka ovat olleet olemassa jo vuosia, mutta niiden synteesi on viime aikoina noussut esiin nousevana investointiilmiönä erityisesti eläkejärjestelyissä. Kun strukturoitu kannettava alpha-tuote, jossa on riskipoikkeamat asianmukaisesti huomioon ottaen riskipoikkeama, voi olla houkutteleva sijoitusväline.

strukturoidut tuotteet voivat olla monitahoisia, mutta niillä on yleensä kolme keskeistä ominaisuutta: 1) itsesäilytys, 2) rajoitettu käyttö ja 3) riskien niputtaminen tai eriyttäminen. Vastaavasti niiden soveltaminen voidaan yleensä ryhmitellä seuraaviin ryhmiin: (1) riskipalkkion muuttaminen-vipuvaikutus, pääsuoja tai yhdistetty verrattuna yhden omaisuuserän riskiin; (2) Sääntelyrakentaminen – vero tai kirjanpito; tai (3) sijoitusten noudattaminen-sijoitustoimeksiantojen tai oikeudellisten rajoitusten noudattaminen.

Portable Alphan opinnäytetyö on soveltaa (tai Portable) tuottoja alfaa tuottavista strategioista (niistä, joissa aktiivisella hoitajalla on suurempi todennäköisyys tuottaa sijoitustuottoja yli vertailuarvon, kuten hedge-rahastoista) beta-strategioihin (tyypillisesti likvidit vertailuarvot). Implisiittisesti opinnäytetyössä todetaan, että beta-strategiat, kuten pitkä-vain large-cap-varastot, ovat erittäin tehokkaita, ja siksi on olemassa pienempi todennäköisyys, että aktiivinen johtaja voi jatkuvasti tuottaa tuottoa (ilman palkkioita) yli Oman viitearvonsa. Siksi beta-strategian käyttäminen johdannaismuodossa voi olla tehokkaampaa.

strukturoitujen tuotteiden ja portable Alphan syntetisoimisesta strukturoiduksi portable alphaksi saatuja etuja havainnollistetaan seuraavassa esimerkissä. Oletetaan, että sinulla olisi $100 miljoonaa sijoittaa ja olisivat tavoitteena tuotto vähintään yhtä suuri kuin S&P 500. IShares S&P 500-indeksi (pörssilistattu s&P 500 tracker-rahasto) on alisuorittanut itse S&P 500: aa vuositasolla -0,12% pa viimeisten kolmen vuoden aikana Morningstarin mukaan. Vaihtoehtoinen tapa käyttää S&P 500 olisi investoida yksinkertainen uudelleenpakkaaminen, jossa special purpose vehicle (SPV) omistaa (1) Aaa/AAA-bullet-maturiteetti vakuutena velkasitoumus (CDO)-maksaa LIBOR + 0.3% pa; ja (2) S&P 500-swap maksaa LIBOR + 0.05% pa. SPV investointi on itsenäinen ja rajoitettu turvautua, kun niputtaminen CDO-ja S – &P 500 riski. Tämän seurauksena Aaa / AAA-varmuudella saat s&P 500 plus 0,25% pa (CDO-arvopaperin ja S&P 500-swapin kustannusten välinen erotus)s&P 500 miinus 0.12% pa.

saman käsitteen soveltaminen hedge-rahastojen salkkuun voi tuottaa vielä parempia tuloksia. Hyvin hajautettu rahasto hedge-rahastojen (SSL) yleensä tavoitteet palaa LIBOR + 3-6% (3-8% annualisoitu volatiliteetti) yli markkinoiden aikana. Saavuttaa Aaa/AAA varmuutta, voisi investoida mitoitettu vakuutena rahaston velvollisuus (CFO)-saatiin LIBOR + 0.5-0.6%, mikä lisäisi outperformance kuvaava uudelleenpakkaaminen vähintään 0,45 prosenttia edellä S&P 500. Voidaan myös tehdä suojatun hedge-rahaston päärakenne, jossa kohdennetut FOF-tuotot alennetaan LIBOR + 3 prosentista LIBOR + 1,75 prosenttiin (olettaen, että pääasialliset suojauskustannukset ovat noin 1,25 prosenttia), jolloin uudelleenpakkauksen tulos olisi 1,7 prosenttia suurempi kuin S&P 500 (vaikka ”varmuustaso” voisi laskea AA-tasolle tyypillisen suojausvastapuolen luottoluokituksen tai 0,2-0,4 prosentin marginaalin pienentämisen vuoksi tietyn suojausvastapuolen riskin suojaamiseksi.Protection Counterparty for a certain tenor).

samaa tekniikkaa voidaan soveltaa useisiin vertailuarvoihin, kuten Nikkei -, FTSE-tai jopa Lehman-Joukkolainaindeksiin. Kun jokin vertailuarvo yhdistetään alfalähteeseen, on kuitenkin aina järkevää arvioida alfa-ja beetalähteiden korrelaatio (FOF-korrelaatio on yleensä alhainen, joskus negatiivinen, näihin vertailuarvoihin nähden) sekä suorittaa strukturoitu kannettava alfatuote. Jos vertailuarvossa on esimerkiksi ollut suurta volatiliteettia alaspäin, voi olla järkevää harkita optioiden tai myyntioptioiden käyttämistä vertailuarvon alenemisen rajoittamiseksi.

yhteenvetona voidaan todeta, että synteettisesti rakennetulla kannettavalla alfatuotteella, jossa käytetään FOF-johdannaisia, voidaan muuttaa vain pitkäaikaisia sijoituksia koskeva likvidi positio yhdestä sijoituksesta, jolla on suuri todennäköisyys negatiiviselle seurantavirheelle, sellaiseen sijoitukseen, jolla on merkittävä todennäköisyys (aa-tai AAA-varmuuteen), jolla on merkittävä ylivertaisuus. Kuten minkä tahansa strukturoidun tuotteen kohdalla, sijoittajien olisi kuitenkin kuultava sen oikeudellisia, verotuksellisia ja muita sääntelyneuvojia tai asiantuntijoita ennen sijoituksen tekemistä.

www.rbsdelivery.com

tämä artikkeli on suunnattu ensisijaisesti Japanin ulkopuolisille lukijoille. Mitään tässä olevaa ei ole tarkoitettu tai sitä pitäisi tulkita Japanin asukkaiden tekemiksi sijoituksiksi.

Vastaa

Sähköpostiosoitettasi ei julkaista.