strukturované produkty a přenosné alpha jsou koncepty, které byly po mnoho let, ale jejich syntéza se nedávno objevila jako vzestupný trendový investiční fenomén, zejména mezi penzijními plány. Při správné strukturování s náležitým ohledem na tolerance rizik může být strukturovaný přenosný produkt alpha využívající portfolio hedgeových fondů jako zdroj alfa atraktivním investičním nástrojem.

strukturované produkty se mohou lišit složitostí, ale obecně vykazují tři klíčové vlastnosti: (1) vlastní zadržování; (2) omezené využití; a (3) sdružování nebo oddělování rizik. Podobně lze jejich použití obecně seskupit do: (1) modifikace rizika a odměny-pákový efekt, ochrana jistiny nebo sdružená versus riziko jednoho aktiva; (2) regulační strukturování – daň nebo účetnictví; nebo (3) soulad investic-s investičními mandáty nebo zákonnými omezeními.

práce Portable alpha je aplikovat (nebo port) výnosy ze strategií generujících alfa (těch, u nichž má aktivní manažer vyšší pravděpodobnost, že vytvoří návratnost investic nad rámec benchmarku, jako jsou hedgeové fondy) na beta strategie (typicky likvidní benchmarky). Implicitní v práci je, že beta strategie, jako jsou dlouhodobé pouze velkokapacitní akcie, jsou vysoce efektivní, a proto existuje nižší pravděpodobnost, že aktivní manažer může trvale produkovat výnosy (bez poplatků) nad rámec svého benchmarku. Proto může být efektivnější přístup k beta strategii v odvozeném formátu.

výhody syntézy strukturovaných produktů a přenosné alfa do strukturované přenosné alfa jsou ilustrovány v následujícím příkladu. Předpokládejme, že jste měli investovat 100 milionů dolarů a zaměřili se na výnosy alespoň stejné jako s& P 500. Index iShares S&P 500 (burzovně obchodovaný fond s&P 500 tracker) za poslední tři roky podle Morningstar nedosáhl úrovně s&P 500 s roční sazbou -0.12% pa. Alternativním způsobem přístupu k S&P 500 by bylo investovat do jednoduchého přebalení, ve kterém je účelové vozidlo (SPV) držitelem (1) zajištěného dluhového závazku (CDO) se zajištěnou splatností po kulce Aaa/AAA-platící LIBOR + 0,3% pa; a (2) swapu s&P 500, který stojí LIBOR + 0,05% pa. Investice do SPV je samostatná a omezená v postihu při sdružování rizika CDO a s&P 500. Výsledkem je, že s jistotou Aaa/AAA obdržíte s&P 500 plus 0,25% pa (rozpětí mezi bezpečností CDO a náklady na swap s&P 500) místo s&P 500 méně 0.12% pa.

použití stejného konceptu na portfolio hedgeových fondů může přinést ještě lepší výsledky. Dobře diverzifikovaný fond hedgeových fondů (FOF) obvykle cílí na výnosy LIBOR + 3-6% (s 3-8% roční volatilitou) v průběhu tržního cyklu. Abychom dosáhli jistoty Aaa / AAA, mohli bychom investovat do závazku ratingového zajištěného fondu (CFO)-výnos LIBOR + 0,5-0,6%, což by zvýšilo výkon v ilustračním přebalení na nejméně 0,45% nad S&P 500. Lze také vstoupit do struktury hlavního chráněného hedgeového fondu, kde jsou cílené výnosy FOF sníženy z LIBOR + 3% na LIBOR + 1,75% (za předpokladu nákladů na jistinu zhruba 1,25%), V takovém případě by výkon při přebalování byl o 1,7% vyšší než S& P 500 (ačkoli úroveň „jistoty“ může být snížena na úroveň AA kvůli ratingu typické protistrany ochrany nebo rozpětí sníženému o 0,2-0,4%, aby se zajistilo riziko určité protistrany ochrany pro daného tenora).

stejnou techniku lze použít na různé referenční hodnoty, jako je Nikkei, FTSE nebo dokonce Lehmanův souhrnný dluhopisový Index. Při páření jakéhokoli benchmarku se zdrojem alfa je však vždy rozumné vyhodnotit korelaci zdrojů alfa a beta (FOF obvykle vykazuje nízkou, někdy negativní korelaci s těmito referenčními hodnotami)a také zpětně otestovat strukturovaný přenosný produkt alfa. Pokud například referenční hodnota vykazuje vysokou volatilitu proti poklesu, může být rozumné zvážit použití opcí nebo put, aby se omezila nevýhoda referenční hodnoty.

Souhrnně lze říci, že syntetizovaný strukturovaný přenosný alfa produkt využívající FOF může transformovat likvidní, dlouhodobou investiční expozici z expozice s vysokou pravděpodobností negativní chyby sledování na expozici s významnou pravděpodobností (s jistotou AA nebo AAA) smysluplného výkonu. Stejně jako u každého strukturovaného produktu by se však investoři měli před investicí poradit se svými právními, daňovými a dalšími regulačními poradci nebo odborníky.

www.rbsdelivery.com

tento článek je zaměřen především na čtenáře mimo Japonsko. Nic zde není zamýšleno nebo by mělo být vykládáno jako informace o jakékoli investici japonských obyvatel.

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna.